Vorsichtige Konsolidierung für OSV-Unternehmen bringt Marktveränderungen

Ein Offshore-Hilfsschiff der Gulfmark (CREDIT: Gulfmark)

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Wird eine steigende Flut auf den Offshore-Ölmärkten alle Boote treiben? Im amerikanischen Golf von Mexiko bleibt das noch zu sehen.

Offshore-Dienstleistungen, Exploration und Produktion spielen eine Rolle. Anfang Oktober wurde ein weiterer Unternehmenszusammenschluss großer Bohrer angekündigt. Im Interesse des Optimismus kündigte Ensco seinen Plan für die Übernahme von Rowan Offshore mit einem Gesamtwert von rund 2,4 Milliarden US-Dollar an. Das neue Unternehmen wird seinen Sitz in Großbritannien haben, aber eine große Präsenz in Houston haben. Dieser Deal folgt den Plänen von Transocean zur Übernahme des auf Cayman Islands ansässigen Unternehmens OceanRig für rund 2,7 Milliarden US-Dollar (in bar und in Aktien), wie Anfang September angekündigt.

Da sich die Aussichten für die Bohrer in den Köpfen der Anleger aufgehellt haben, haben sich auch die Aussichten für Anbieter von Offshore-Serviceschiffen verbessert. Zu Beginn des Sommers gaben zwei US-Unternehmen (die beide aus vorkonfektionierten Insolvenzen stammten, bei denen frühere Schulden umstrukturiert und in Eigenkapital umgewandelt werden konnten) bekannt, dass sie den Knoten binden würden. Tidewater International kündigte die Absicht an, Gulfmark Offshore zu erwerben in einem All-Shares-Deal im Wert von rund 340 Mio. USD (abhängig von den Aktienkursen zum Zeitpunkt des Abschlusses).

Konsolidierung: Gestärkt durch Offshore-Optimismus
Während sich diese Angebote weiterentwickeln, haben die Unternehmen ihre weltweite geografische Spanne betont und hochmoderne Geräte der Spitzenklasse eingesetzt. Die Konsolidierung dieser Gesellschaften ist von großer Bedeutung. Die Vorteile sind sowohl operativ (mehr Spielraum, Kostensynergien) als auch finanziell (größere Unternehmen sind für Investoren attraktiver). Herr Turner Holm, Managing Director von Equity und Credit Research bei Clarksons Platou, schrieb in einem Memo an Anlagekunden, die die Übernahme sehr unterstützten: „Ein zusätzlicher Vorteil dieses Deals für die Aktionäre von Tidewater und Gulfmark wird größer und vermutlich liquider sein Eigenkapitalwährung. Zusammen haben die Unternehmen eine Marktkapitalisierung von 1,25 Mrd. USD, die mit Abstand größte der Branche. Die verbesserte Größe und Liquidität, die ansonsten gleich sind, dürfte aus unserer Sicht zu einer besseren Bewertung beitragen, da eine breitere Gruppe von Anlegern in der Lage sein wird, eine Erholung des OSV zu erreichen. “

Weitere Angebote könnten im Wind sein. Holms Memo fuhr fort: "... Diese Aktienwährung kann es dem neuen Tidewater ermöglichen, weitere Konsolidierungen zu zyklisch niedrigen Werten und Möglichkeiten für zusätzliche Kosteneinsparungen durchzuführen."

Vor dem längerfristigen Hintergrund der Abkehr von fossilen Brennstoffen steigt die Nachfrage nach Erdöl und Erdgas mittelfristig an der zyklischen Nachfragekurve nach oben. Die Preise sind stark gestiegen und bringen den Optimismus mit sich, der Unternehmensakquisitionen mit Aktien unterstützt. Wirtschaftswachstum und Sorgen über mögliche Versagen und Ausfälle der Versorgung, verbunden mit Sanktionen (gegen den Iran), internen Störungen (Venezuela) und Unsicherheiten hinsichtlich der Fähigkeit der OPEC, die Produktionsdrossel zurückzudrängen, haben die Rohölpreise in der Region mit 80 USD / Barrel angehoben (Basis Brent). Analysten von renommierten Mainstream-Instituten haben angedeutet, dass 100 USD / Barrel Rohöl nicht in Frage kommen, wenn die Störungssterne aufeinander abgestimmt sind.

Dieser Optimismus der Öldienstleistungen, der die internationalen Geschäfte befeuert, ist auch näher zu Hause zu sehen. Zu Beginn dieses Jahres schrieb die Energy Information Administration (EIA) des US-Energieministeriums (Energy Information Administration, EIA) in seinem Energy Daily: „Die US-amerikanische Rohölproduktion im Golf von Mexiko (GOM) ist 2017 leicht gestiegen und erreichte 1,65 Mio. Barrel pro Tag Das höchste Jahresniveau, das seit jeher verzeichnet wird, wird hinzugefügt. Die Ölproduktion in GOM wird voraussichtlich in den Jahren 2018 und 2019 weiter steigen, basierend auf Prognosen im neuesten kurzfristigen Energie-Ausblick der EIA (STEO). EIA geht davon aus, dass die GOM in jedem Jahr 16% der gesamten US-Erdölförderung ausmachen wird. “

Wenn der Staub auf TDW-GLF klärt, was möglicherweise später im Jahr (der Proxy-Prozess ist im Gange) ist, würden GLF-Inhaber mit 27% des zusammengeschlossenen Unternehmens landen und als Tidewater gebrandet werden. Das Unternehmen würde 245 Schiffe besitzen (damit das größte Schiff der Welt), von denen 173 im Juni aktiv waren. Davon arbeiteten 38 im Frühsommer auf dem amerikanischen Kontinent (einschließlich der amerikanischen GOM).

Ein Blick in die Offshore-Zukunft aus dem Mitte Oktober eingereichten gemeinsamen TDW-GLF-Prospekt. Projektionen von Tidewater bzw. Gulfmark bezüglich ihrer zukünftigen Geschäftsperspektiven erzählen eine bestimmte Geschichte:

Quelle: https://www.sec.gov

Mitte Oktober reichten Tidewater und Gulfmark eine gemeinsame definitive Proxy-Erklärung und einen Prospekt ein, in denen der Deal empfohlen wurde. In einer von den beiden Unternehmen herausgegebenen Pressemitteilung heißt es: "Die Verwaltungsräte beider Unternehmen empfehlen den Aktionären weiterhin einstimmig, die dazugehörigen Vorschläge für die Durchführung des Unternehmenszusammenschlusses" FOR "zu wählen, wie im gemeinsamen endgültigen Proxy Statement und im Prospekt dargelegt Die Unternehmen werden nun mit der Versendung von Stimmrechtsvertretern an die Aktionäre beginnen und erwarten, dass der Deal bis Mitte November abgeschlossen wird.

Finanzielle Überlegungen
Lazard, der Finanzberater von Tidewater, führte eine Analyse von 12 "vergleichbaren", anderen börsennotierten OSV-Betreibern in verschiedenen Märkten auf der ganzen Welt durch und untersuchte die geschätzten Finanzkennzahlen für 2019 und 2020 auf der Grundlage der Schlusskurse Anfang Juli. Wie aus dem gemeinsamen Prospekt hervorgeht, fanden sie für die Gruppe vergleichbarer Unternehmen Folgendes:

Das Paradox des Austritts aus Kapitel 11 (insbesondere der vorverpackten Sorte, in der die Einzelheiten der Umwandlung alter Schulden in neue, im Voraus vereinbarte neue Aktien festgelegt werden) besteht darin, dass die Unternehmensbilanzen jetzt nicht mehr wirksam sind, wodurch die Kapazität für neue Investitionen freigesetzt wird. Harvey Gulf International Marine (HGIM), der US-amerikanische Offshore-Dienstleister in Privatbesitz (der Anfang Juni in einem Konkursverfahren umstrukturiert worden war), bot den Gulfmark-Inhabern einen alternativen Vorschlag. In einem unverbindlichen, unaufgeforderten Vorschlag äußerte die HGIM die Bereitschaft, mit GLF zu verhandeln, und wenn ihr Angebot dem Angebot von TDW überlegen war, übernahm HGIM die Kontrolle durch einen "umgekehrten Zusammenschluss" (bei dem ein privater Erwerber ein bereits erworbenes Unternehmen erwirbt) börsennotierte Entität). Dieser Vorschlag wurde vom Gulfmark Board abgelehnt.

Ein weiteres börsennotiertes Unternehmen der Branche, Hornbeck Offshore Services (HOS), hat sich bislang zumindest aus dem M & A-Bereich herausgehalten. Obwohl es nicht in die Insolvenz ging, konnte es im Juni 2017 eine wichtige Refinanzierung erreichen. Die Aktien stiegen im Laufe des Jahres 2018 stetig an. In seiner Mitte Juli veröffentlichten Gewinnmitteilung über die Ergebnisse des zweiten Quartals wies der Chief Financial Officer des Unternehmens auf ein besseres Ergebnis als erwartet Anrufer, die sich vorübergehend von den Wolken gelöst hatten „Wir konnten einfach eine vorübergehende Schwankung des Angebots-Nachfrage-Gleichgewichts nutzen, weil Schiffe der US-Flagge den Golf von Mexiko verließen, um andere Gelegenheiten in dieser Hemisphäre zu nutzen, verbunden mit einem typischen saisonalen Anstieg. Dies ermöglichte uns, die Raten für unsere HOSMAX-Schiffe im Golf von Mexiko im zweiten Quartal kurz zu drücken. “

Im selben Aufruf äußerte sich der Vorstandsvorsitzende, Präsident und CEO Hornbeck jedoch sehr zurückhaltend über die Marktaussichten im Golf von Mexiko und erklärte den Anlegern: „Kurzfristige Bohrungen für Bohreinheiten werden den Tag noch bestimmen und sollten produzieren bescheidene Nachfrage nach Schiffsdienstleistungen - der Markt wird sich jedoch weiterhin in einer Übergangsphase für Bohrer befinden, von denen viele vorziehen würden, ihre Option zu wahren, indem sie ihre Vermögenswerte nicht zu langfristigen Verträgen verpflichten, bevor sich die Preise für Bohranlagen verbessern. Diese Dynamik wirkt sich kurzfristig akut aus. “

Eine aufgehende Flut: Wird es alle Boote schwimmen lassen?
Während des Sommers kehrte der Optimismus zurück, und die Auslastung der Bohrinsel steigerte die Nachfrage nach OSVs. Offshore-Broker Seabreeze, die Daten von IHS-Petrodata zitierten, teilten ihren Kunden mit, dass die Auslastung der Bohrinsel im US-Golf von Mexiko (USGOM) im September 2018 bei 47,2% lag, verglichen mit 35,1% im Vorjahr. Der Datenanbieter Platts, der die Auslastung etwas anders misst, lag Anfang Oktober 2018 bei 50,8%.

Solche Zahlen erzählen nicht die ganze Geschichte. Wie in anderen maritimen Märkten werden für das Offshore-Öl hochwertige Ausrüstung und anspruchsvolle Boote (wie Harveys LNG-Boote und schwere Heber sowie Hornbecks Mehrzweck-Versorgungsschiffe DP2 und DP3) mit Prämien bezahlt. In der HOS-Telefonkonferenz sagte Vorstandsvorsitzender Todd Hornbeck: „Im Mai haben wir die Übernahme von vier hochspezialisierten OSVs von Aries Marine Corporation abgeschlossen und sind mit der Art und Weise zufrieden, wie wir diese Assets schnell in die frühere integrieren konnten Aries Marine in unsere Flotte… Alle vier Schiffe sind jetzt auf dem Spotmarkt im Golf von Mexiko und in unseren anderen Kernmärkten im Einsatz. Insgesamt sind wir mit den Schiffen sehr zufrieden und glauben, dass sie zu unserer hochspezialisierten Flotte von DP2 Jones Act-Schiffen in der Zukunft hinzukommen werden. “

Gleichzeitig betrifft ein anhaltendes Problem die Anwendbarkeit des Jones Acts (der US-amerikanischer Bau / Crewing / Besitz erfordert) für Boote, die im US-amerikanischen Golf von Mexiko eingesetzt werden. Todd Hornbeck forderte die Investoren dazu auf: „Wir glauben, dass ausländische Betreiber dies tun Es ist unwahrscheinlich, dass die MPSV in dieser Region aufgrund der derzeit laufenden rechtlichen Herausforderungen im Zusammenhang mit Schiffstätigkeiten und deren Einhaltung im Rahmen des Jones-Gesetzes festgelegt werden. "Hornbeck erklärte außerdem:" Die Rechtsstreitigkeiten auf diesem Gebiet laufen vor dem DC-Kreisgericht und wir könnten einige gemeinsame Entscheidungen treffen Ende dieses Jahres ausgestellt. "

Im Oktober 2017 begann eine Klage, die von zwei Handelsgruppen und einem Seefahrer, „RADTKE ua gegen US-amerikanische Zollbehörde und Grenzschutz ua“, eingebracht wurde, das Gerichtssystem. In diesem Fall haben die Kläger (einschließlich des Shipbuilders Council of America und der Offshore Marine Service Association) den Gerichtshof aufgefordert, verschiedene Urteile über den Zollgrenzschutz aufzuheben, die den Jones Act in einer Weise auslegen, die ausländische Schiffseigner begünstigen. Für Besitzer von Jones Act-OSV könnten günstige Entscheidungen das Gesamtangebot verringern und ihre Nutzungszahlen erhöhen.

Auf Dauer
Alternative Energiequellen sind in den Nachrichten, aber fossile Brennstoffe werden lange Zeit in der Nähe sein. Längerfristig, gemessen in Jahrzehnten, sagt der Class Society DNV GL in seinem Ausblick auf die Energiewende 2018: „Die Ölnachfrage wird in den 2020er Jahren ihren Höhepunkt erreichen und Erdgas wird im Jahr 2026 die größte Energiequelle sein.“ Sie fügten hinzu , „Bestehende Felder werden schneller als der Rückgang der Ölnachfrage erschöpft. Bis zum Jahr 2040 werden neue Ölfelder erforderlich sein. “Mit den im Verlauf des Jahres 2018 verbesserten Preisaussichten haben sich die Aussichten für Unternehmen, die Erdölbohrern und -produzenten dienen, auch im Offshore-Segment des Marktes, verbessert.

Ein Blick in den US-Golf durch die Hornbeck Offshore Services-Linse zeigt allmähliche Verbesserungen, wenn 2018 ins dritte Quartal rollen wird.

Quelle: Hornbeck 2018 Q2 Ergebnisse

Auf den US-amerikanischen Märkten, insbesondere im Golf von Mexiko, gibt es weiterhin Bedenken, dass das bloße Volumen anliegender Tonnage weiterhin die Tagessätze niedrig halten wird. Dies gilt insbesondere dann, wenn sich die Eigentümer der Forderung widersetzen, selbst die ältesten dieser Hilfsschiffe abzufangen Einige Analysten (darunter VesselsValue und Alix Partners - siehe unsere BY THE NUMBERS-Analyse für diese Ausgabe) geben jedoch an, dass viele dieser gestapelten Schiffe nicht in der Klasse sind und die Kosten für deren Herausgabe untragbar sind. Hinzu kommt die überraschende Fähigkeit der US-amerikanischen Schieferproduzenten, ihre Kosten drastisch zu senken, um Gewinne zu erzielen, selbst in einem Markt, in dem die Rohölpreise auf 40 USD pro Barrel sanken. Es ist ersichtlich, dass der Offshore-Stützungssektor vor echten Herausforderungen steht.

Barry Parker, bdp1 Consulting Ltd, bietet Unternehmen im gesamten maritimen Spektrum strategische und taktische Unterstützung, einschließlich Analyse und Kommunikation. Das Unternehmen kann online unter www.conconnect.com gefunden werden

Dieser Artikel erschien erstmals in der Novemberausgabe des MarineNews-Magazins.