Hedge-Fonds erzwingen Korrektur am Kurs des Ölmarktes

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Hedge-Fonds haben in den letzten sechs Wochen fast eine halbe Milliarde Barrel Rohöl und veredelte Produkte verkauft, da die Besorgnis über eine nachlassende Nachfrage die frühere Besorgnis über die Sanktionen gegen den Iran ersetzte.

Hedge-Fonds und andere Geldverwalter reduzierten ihre kombinierte Netto-Long-Position in den sechs großen Erdöl-Futures- und -Optionskontrakten in der Woche bis zum 6. November um weitere 108 Millionen Barrel.

Die Portfoliomanager haben seit Ende September 479 Millionen Barrel Rohöl und Produkte verkauft. Dies ist der größte Rückgang seit mindestens sechs Wochen seit mindestens 2013 und wahrscheinlich der größte jemals in einem vergleichbaren Zeitraum.

Die Fonds halten nun für jeden Short-Bearish-Fonds weniger als vier bullische Long-Positionen, nachdem sie Ende September mehr als 12: 1 und der niedrigste Wert seit August 2017 waren.

Der größte Teil der Anpassung stammte von der langen Seite des Marktes, da ehemals bullische Hedgefonds Positionen im zweiten Halbjahr 2017 und in früheren Jahren 2018 akkumulieren.

Die Zahl der bullischen Long-Positionen ist von 1,195 Milliarden vor sechs Wochen auf gerade einmal 849 Millionen Barrel gefallen und zu Jahresbeginn auf einen Rekordwert von 1,625 Milliarden.

Laut einer Analyse der von den Aufsichtsbehörden und Börsen veröffentlichten Positionsdaten befinden sich die bullischen Positionen nun auf dem niedrigsten Stand seit September 2016.

Einige Fondsmanager haben jedoch begonnen, geradezu bärisch zu werden, mit Short-Positionen von 226 Millionen Barrel von nur 96 Millionen Barrel vor sechs Wochen.

Starke Verkäufe durch Fonds haben dazu beigetragen, dass die Ölpreise seit dem 3. Oktober um mehr als 15 USD pro Barrel (17 Prozent) gesunken sind.

Da die meisten Hedge-Fonds-Positionen in Kontrakten stehen, die kurz vor der Fälligkeit stehen, hat der Verkauf am vorderen Ende der Futures-Kurve einen überproportionalen Einfluss ausgeübt, wodurch die rohen Futures-Preise tief in den Contango gedrückt wurden.

Kurskorrektur
Die Portfoliomanager haben auf einen zunehmend rückläufigen Nachrichtenfluss reagiert, da der Ölmarkt seinen aktuellen zyklischen Höhepunkt überschritten hat.

Das Produktionswachstum beschleunigt sich, während sich das Konsumwachstum verlangsamt - Bedingungen, die an die zyklischen Spitzenwerte Mitte 2014 und Mitte 2008 erinnern.

OPEC-Mitglieder und ihre Verbündeten haben die Produktion gesteigert, auch als Reaktion auf den politischen Druck des Weißen Hauses.

Die US-amerikanischen Schieferproduzenten haben ihre eigene Produktion mit der höchsten Geschwindigkeit verzeichnet, die je verzeichnet wurde. Die Produktion stieg in den 12 Monaten bis August um mehr als 2 Millionen Barrel pro Tag.

Und die Vereinigten Staaten haben Verzichtserklärungen abgegeben, um einigen der wichtigsten Kunden des Iran zu erlauben, trotz der erneuten Einführung von Sanktionen weiterhin Öl zu kaufen. Diese Verzichtserklärungen waren großzügiger als zuvor angenommen.

Gleichzeitig machen sich die Ölhändler zunehmend Sorgen über die Möglichkeit einer globalen Konjunkturabkühlung oder sogar einer Rezession, die im nächsten Jahr die Ölnachfrage belastet.

Und es gibt Anzeichen, dass höhere Ölpreise begonnen haben, ein erhöhtes Interesse an der Kraftstoffeffizienz und anderen Verhaltensänderungen bei den Verbrauchern zu wecken, wobei das Verbrauchswachstum von den schnellen Raten in den Jahren 2016 und 2017 abgenommen hat.

Da sich der Markt auf dem Weg zu einem Überangebot befand, mussten die Ölpreise von den jüngsten Höchstständen fallen, um die Produktion zu drosseln, den Verbrauch anzukurbeln und einen starken Anstieg der Überbestände im Jahr 2019 zu verhindern.

Die Preissenkungen haben bereits begonnen, um den Neuausgleichsprozess durchzusetzen, und die OPEC und ihre Verbündeten beginnen, Produktionskürzungen von bis zu einer Million Barrel pro Tag zu diskutieren.

Einige Beobachter äußerten sich erstaunt darüber, wie schnell sich die Marktkommentare von der Notwendigkeit nach mehr Öl zu Bedenken wegen eines Überangebots gewandelt haben, aber die Geschwindigkeit der Verschiebung ist nicht ungewöhnlich.

In den Jahren 2008 und 2014 verlagerten sich die Marktkommentare von den Befürchtungen einer Unterversorgung auf ein Überangebot innerhalb von drei bis vier Monaten um den Höhepunkt. Dies scheint diesbezüglich etwas Ähnliches zu sein.

(John Kemp ist ein Reuters-Marktanalyst. Die geäußerten Ansichten sind seine eigenen. Redaktion: Dale Hudson)